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纪源资本于立峰:跨界思维下的管理型决定企业为了的发展空间

文字来源:东方风险投资网编辑:代松阳发表于:2014-05-06 21:45:01

纪源资本合伙人于立峰近期比以往更加忙碌些。除了马不停蹄的到处飞着看项目,纪源科星二期人民币基金也即将募集完成,作为纪源科星人民币基金的管理合伙人,于立峰“忙并快乐着”。

  2011年,纪源科星一期人民币基金成立,规模6.5亿元,至今2年多时间完成了70%以上投资额,投出11个项目。这其中包括油田环保企业安洁士、污水处理企业中持水务、生态修复企业环美生态、触控技术应用产品提供商骏达光电等一批优秀项目,其中骏达光电、中持水务、安洁士将在今年启动IPO进程。

  初看上述被投项目,容易让人产生一种错觉,纪源科星是一只主投节能环保领域的专业基金吗?于立峰对此的解释是:“我们是一只大健康基金。”

  如果这一回答让人有些意外,那么,他对于大健康的定义,则更显新颖。

  “所谓大健康,涵盖人的健康和环境健康。虽然本质上说的是医疗健康、清洁技术两个领域,但这种叫法背后,体现的是一种跨界投资思维。”

  跨界,这是于立峰在接受投资中国网采访时,口中不断提到的一个高频词汇。他坚定的认为,当前的中国PE/VC投资领域正在发生着一场嬗变:由技术融合引发的产业大融合和投资大跨界。

  VC投资的“跨界”思维

  “被谷歌32亿美元收购的智能家居制造商NEST,我想问,这个案子,你会派哪个投资团队去看?Clean tech团队,还是TMT团队?”于立峰首先抛出了这样一个问题。

  NEST是一家智能家居设备制造商,主要产品包括厨房烟感器、室内恒温器等。在于立峰看来,NEST的产品本身类型属于先进制造业范畴,按基金专业化的分工,这个案子首先应由清洁技术团队去看。但如果单从制造业角度观察,一个烟感器设备估值绝对不会达到32亿美元,而谷歌之所以选择巨资收购,看重的却是NEST在移动互联网和大数据技术应用领域的巨大创新。

  NEST背后智能家居概念的诞生,本质上其实是传统制造业和TMT产业的彼此融合和跨界,由此创造了一种新的市场,新的投资方向。

  如今,这种产业和产业之内的跨界然后融合趋势,正在大范围上演:融合了互联网和传统零售服务业的电商O2O概念;将车联网和新能源合二为一的特斯拉;制造业和TMT跨界下的智能可穿戴设备,甚至融合了制造业、TMT、医疗3大领域的移动医疗......

  在于立峰看来,新技术、新模式是导致新趋势的根本动力,如今,技术本身的跨界拉动了技术应用领域的逐渐融合。互联网、移动互联网、大数据、云计算等新技术应用,与消费、医疗、健康管理、环保检测、新能源等应用领域的不断结合,最终创造出的是一个崭新的市场和发展方向,最终导致PE/VC本身的跨界投资趋势。

  “跨界不仅体现在产业与产业之间,在单个产业内部,单个企业自身,也正在上演着跨界式发展。”

  于立峰以纪源科星刚投的一个环保项目————环美生态为例。事实上,这家公司一开始只是一家传统的园林公司,但它在随后的发展中,逐渐规避了地产园林、景观园林、城市绿化的传统园林企业发展模式,开始向土壤修复、植被修复、生态修复的环保模式切换。目前该公司已承接了沱江河生态植被修复工程,以及大型石化项目周边生态圈修复等多个环保项目。

  在于立峰眼中,这本身就是一种难能可贵的商业模式的跨界。

  “我们更看重的价值,是这家公司在生态圈建设方面积累的技术、人才和经验壁垒,土壤重金属等有害物质的吸附、烟尘吸附阻隔的防护林带建设经验,这种生态修复的环保模式,已是传统园林模式远远无法涵盖的了。尤其大西部是中国重要的战略资源接续期,相比已被污染的水、气、土壤的事后治理,事前的生态防护和生态建设,对于未来环保的发展方向,战略指引意义更加重大。”

  无标的,不投资

  在PE/VC投资领域从业多年、飞来飞去的于立峰,越来越觉得投资人是“体力劳动者+脑力劳动者”的综合体。

  “你要思考,你的体力用在哪里?PE/VC并非政府机构、科研院所,投资人的天职是为LP的资金创造效益,如果科研院只需追逐新技术、新趋势,PE/VC追逐的则是新技术新趋势背后的投资标的。”

  对于于立峰,这种“无标的,不投资”的意识早已深入其心。

  以清洁技术领域投资为例,于立峰十分看好地下水污染治理、固废处理、城市矿山、土壤修复和生态修复这几大细分环保领域,并投资了大量相关项目。但却唯独对前期因PM2.5概念火爆的大气污染防治领域有所避让,在纪源科星一期基金中,关于大气治理领域,一个项目都没投。

  是大气污染防治不合政策趋势吗?可国务院重磅发布了《大气污染防治行动计划》,将大气污染作为当前重点的环保治理领域;是这个市场未来蛋糕不够大吗?可环保部预计未来5年计划投入的资金高达1.7万亿元...前有政策鼓励,后有广阔市场,为何纪源科星却选择避开该领域?

  于立峰强调,放弃的最大问题,是无法找到令人满意的投资标的。

  “目前市场上脱硫脱硝相关企业多如牛毛,但真正具备技术优势、竞争门槛、护城河壁垒的企业却凤毛麟角。”于立峰说,此外,脱硫脱硝建立在落后产能基础上,客户多是煤电、钢铁、水泥等高耗能大户,这类客户正面临“关停并转”式政策淘汰风险,“政府已要求京津冀地区所有电厂都改烧天然气,这对于脱硫脱硝企业,是一种釜底抽薪。”

  纪源科星的节能环保逻辑

  于立峰曾遇到过这样一家企业,对方号称拥有最先进的脱硫脱硝技术,计划引资后,2年内改造20个电厂,业绩规模做到10个亿。于立峰问他要融多少钱,对方伸出5个手指:5个亿!于立峰只能选择退避三舍。

  融资5个亿,2年后业绩做到10个亿,这种低效的资金利用率,根本不是一个VC基金所追求的杠杆效益和经济性。在于立峰看来,这一尴尬现象背后,折射的是中国节能环保领域落后的商业模式。

  “目前无论是脱硫脱硝、污水处理、土壤修复,大多沿用此前的EPC模式或BOT模式,政府授权,企业自筹资金建设,这实际上将环保行业做成了一个重资产行业,对企业的自身资金压力和现金流状况极为不利。”于立峰表示。

  他建议,未来节能环保领域可以尝试管理型的商业模式。以污水处理为例,本身带有公共服务性质,政府应该加大投入,自建污水处理厂,然后交给专业的第三方污水处理公司运营、管理、维护,这种轻资产模式对于企业自身,可以大大降低资金压力,政府也做到了应承担的社会职能。

  事实上,节能环保领域的投资并不容易。于立峰感叹,尽管该领域市场空间极广,细分机会异常多,但找到真正合适的标的企业很难,加上目前整个产业落后的商业模式,这要求投资人要有非常清晰的方向感和投资逻辑。

  具体到纪源科星的投资判断逻辑,于立峰分享了2点:第一,大市场、大趋势;第二,标的必须具备的亮点。

  “首先大方向必须看清,市场是否足够广,是否支撑足够的上市公司在其中生存,大趋势是否顺应政策导向、产业导向、舆论导向;其次,企业的亮点在哪里,是有先发优势?有独创技术?有过硬团队?还是有商业模式上的独特创新?你总要给我一个把你当做标的企业的理由。”

  一如纪源科星一期基金投资的明星项目安洁士。作为一家油田污水处理服务商,安洁士的最大亮点就在于他的产品和技术创新,独创了集成式、可移动式的污水处理站。油田作业的特点是空间跨度大,井口之间距离远,传统固定式污水处理站,仅污水运输环节便大幅拉升成本,而安洁士可移动污水处理站,紧跟油井施工地,随时开采、随处理、随时返排利用,极大提高效率。

  加之油田三采废水领域巨大的市场空间,以及管理团队高效的执行力和一定程度的先发优势,成就了安洁士超常规的发展速度。目前这家公司已达到IPO申报标准,将在今年或明年上半年启动IPO流程。

  友好的“管理型投资人”

  极其提倡跨界投资思维的于立峰,心态其实也十分跨界。

  虽已年过四旬,但他却保持着十分开放的心态,极其喜欢接触新事物,忙碌时四处奔走,和各色人等交流,从政府官员、企业家,到车间工人、大学生创业者,给人的印象是风趣幽默,活力不羁,闲暇时则在家中煮酒品茗,赏玩茶具,以至于在他的朋友们眼里,他成了一个散淡之人。

  这或许与于立峰此前的职业生涯有关,用他的话说,自己是个职场“杂家”:从最早在江西铜业做技术员,扛氧气瓶,修电动机;到晋升国企管理者,历任厂长、团委书记、董秘室主任,参与江西铜业上市全过程;再到逃离国有体制转型创业,成立医疗投资公司;到最后,加盟纪源资本,成为一名PE/VC职业投资人。

  一线工程技术人员-企业管理者-创业者-投资人,这种身份和经历的“跨界”,也让于立峰能够从多个角度和被投企业家进行深度沟通和情感共识。

  事实上,他一直将自己定位为一个友好的“管理型投资人”。所谓管理型投资人,就是在投后管理上,为被投企业提供多层面的有建设性的、接地气的发展策略和具体服务,而友好型,则意味着与高管团队的平等沟通、坦诚布公。“对被投企业来说,无论出什么事他都愿和你讲,有什么困难都愿和你说。我认为这就是友好的投资人的标准。”

  在他看来,投后管理最大的忌讳是“唯财务指标论”。比如,当企业经营方面出现一定业绩波动时,如果一切唯财务指标、唯对赌条款,很易造成和管理团队的对立。

  “在对待业绩波动上,要看是不是出现了颠覆性的错误和问题。只要不是颠覆性的问题,当初投资判断的亮点和逻辑没有变化,投资人应该更加宽容的面对业绩在合理区间内的波动。最终是4句话:鼓励为主、服务为主、守住底线、目标一致。”

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